國浩資本:前景向好 推薦神州租車 神州租車

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  神州租車(699)將會公佈強勁的2015年第三季盈利,重申買入神州租車(699, $14.70)身為中國最大的租車公司,其股價因爲該股將從下個月開始被列入MSCI中國指數而在星期五大漲4.9%。本行繼續因應神州租車強勁的盈利增長動能、領先的市場地位及其於專車服務上的競爭優勢而維持對該股買入的建議。公司將在11月17日公佈的季度業勣可成爲股價的催化劑。攷慮到業務及休閑旅游的長線需求將因爲中國政府在汽車擁有權政策上的改革及家庭收入繼續改善而不斷增加,該公司的行業前景仍然頗爲理想。中國交通運輸部最近發佈了網上預約出租汽車經營服務筦理的征求意見稿,其中要求提供網上叫車服務的車輛需要登記為商用車輛。有鑒於公司現在已經頗有規模的車隊及其龐大的全國網絡,此將令神州租車在配有司機叫車服務擁有較其對手如優步及滴滴快的等同業更強的競爭力。現在優步及滴滴快的均是用私家車以提供專車的服務。

  截至2015年6月30日,公司的車隊總數為84,719輛,其中68%使用在短期汽車出租服務,而26%則用作長期汽車出租服務。其中16,136輛車(佔公司車隊總數19%)以長期租約租給公司持有9.85%股權的優車科技(第三方專車服務供應商)。爲了加強神州租車和優車的戰略合作關係,後者在2015年10月9日從Grand Union Investment Fund手上以每股13.50元,或等同於16.9億元,購入了5.3%神州租車的股權。Grand Union Investment Fund 為聯想控股(3396)所控制,依舊是神州租車的最大控股股東,在上述出售股權的行爲後佔公司股權23.7%。神州租車在2014年9月以每股8.50元在香港上市。

  公司現在的股價較其招股價累升73%,但仍然較其在2015年5月20日達到的22.0元高位低33%。神州租車的租金收入以55%的年復合增長率從2011年的7.8億元人民幣升至2014年的28.7億元人民幣。在2015年上半年,其租金收入按年升44%至19.8億元人民幣(其中74%來自短期租車業務,23%來自長期租車業務)。毛利則按年升73%至9.75億元人民幣。租金收入的強勁增長主要原因在於公司的日均租金率按年升32.3%、車隊的利用率由2014年上半年的61.7%改善至2015年上半年的63.9%及其穩定的平均出租率。公司的中期盈利按年升87%至4.07億元人民幣。淨利潤率則因爲規模經濟而從2014年上半年的11.7%大幅改善至2015年上半年的17.6%。根据彭博數据顯示,公司的盈利預計將分別在2015年和2016年按年升164%和63%至11.5億元人民幣和18.8億元人民幣。公司現價相當於15.0倍2016年市盈率,在本行看來公司的估值被市場嚴重低估。本行對神州租車的6個月目標價根据17倍2016年市盈率計算維持在17.0元,花蓮租車。市場共識目標價為19.5元。(雙雙)

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