國泰君安國際 新豪博亞 總博彩增長率在2018年上行 國泰君安國際 蓮花大橋 新豪

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  國泰君安(香港)*公司報告:新豪博亞(MLCO US):我們認為公司的總博彩收入增長率在2018年具備進一步上行空間,維持“買入”

  公司的2017年2季度調整後物業EBITDA同比上升34.3%至3.29億美元,高於彭博一緻預期10.5%,高於我們預期1.6%。收入為13億美元,同比增長21.3%。新豪博亞的市場份額為16.2%,現金版,同比上升0.5個百分點,環比上升0.8個百分點。新豪天地馬尼拉2017年2季度經調整物業EBITDA同比跳漲72.2%至6,300萬美元,原因來自EBITDA利潤率從2016年2季度的30.4%提升到了35.7%。新豪天地馬尼拉對公司整體經調整EBITDA的貢獻率從2016年2季度的14.9%和2017年1季度的17.3%提升到本季度的19.1%。

  我們分別上調2017至2019年調整後物業EBITDA預期1.6%、6.2%和6.8%。我們分別預期2017至2019年調整後物業EBITDA為14億美元、15億美元和16億美元,相當於14.3%的年復合增長率。我們看到兩個能夠帶動公司2018年總博彩收入實現進一步增長的催化劑:首先,新豪天地沐梵世酒店將會於2018年上半年開業,我們預計對新豪天地的業務表現將會起到催化作用,尤其是對高端中場業務;第二,儘管新豪影匯運營至今已有兩年,但仍然並未達到滿負荷運營狀態,因為經由蓮花大橋來訪物業的途徑由於輕軌的建設而被封堵。我們預期一旦這個途徑打通,新豪影匯的客流量和總博彩收入將會猛增。預計蓮花大橋最早於今年底開通,4000萬夫婦露臉兌獎後搬家仍被搶:余生都會怕_彩票

  由於估值吸引,維持“買入”投資評級,並上調27.00美元的目標價至28.60美元。我們的目標價相當於13.0倍2017年經調整後物業EV/EBITDA,相比於我們運用折現現金流方法得出的每股估值35.85美元有20.2%的折讓,相較公司股價有23.2%的上漲空間。

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